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Apues­ta a lo fi­jo. Ro­ber­to Roa, ge­ren­te de co­mer­cia­li­za­ción de Sco­tia In­ver­sio­nes de El Sal­va­dor, pro­pu­so co­mo pri­me­ra op­ción com­prar “un cer­ti­fi­ca­do de in­ver­sión del Ban­co Agrí­co­la, que ofre­ce un ren­di­mien­to del 6 por ciento a un pla­zo de dos años”.

Es­tos cer­ti­fi­ca­dos son tí­tu­los de deu­da emi­ti­dos por em­pre­sas sal­va­do­re­ñas de cual­quier sec­tor de la eco­no­mía, que ofre­cen una ta­sa de in­te­rés, fi­ja o ajus­ta­ble, con el pa­go pe­rió­di­co de in­te­re­ses y li­qui­da­ción al ven­ci­mien­to muy si­mi­la­res, en la prác­ti­ca, a los de un de­pó­si­to a pla­zo fi­jo de un ban­co.

Roa ex­pli­có que en ca­so de que la em­pre­sa ne­ce­si­te li­qui­dez, los tí­tu­los se po­drían re­por­tar en la Bol­sa de Va­lo­res y cap­tar los fon­dos ne­ce­sa­rios a un cos­to fi­nan­cie­ro de al­re­de­dor del 6 por ciento.

Al fi­na­li­zar el pla­zo, con­clu­yó, los cer­ti­fi­ca­dos po­drían ven­der­se fá­cil­men­te en el mer­ca­do se­cun­da­rio de di­cha Bol­sa. Agre­gó que co­mo la ex­pec­ta­ti­va es que las ta­sas em­pie­cen a ba­jar en 2007, se­ría po­si­ble in­clu­so ven­der­los a un pre­cio ma­yor pa­ra me­jo­rar su ren­ta­bi­li­dad. En el peor de los ca­sos, co­men­tó, se ven­de­rían al mis­mo pre­cio de com­pra.

Su se­gun­da op­ción es in­ver­tir el mon­to en par­tes igua­les, en re­por­tos con ga­ran­tía en ac­cio­nes lo­ca­les (CTE-Te­le­com, Caess, Ba­na­grí­co­la y la Cor­po­ra­ción UBC In­ter­na­cio­nal), con un ren­di­mien­to del 7 por ciento y pla­zos de 30 días, que se re­no­va­rían con­ti­nua­men­te a su ven­ci­mien­to.
Si la em­pre­sa ne­ce­si­ta ga­ran­ti­zar li­qui­dez, su­gi­rió ha­cer la pri­me­ra co­lo­ca­ción a pla­zos con di­fe­ren­cias de sie­te días, que a su ven­ci­mien­to se co­lo­ca­rían a 30 días, pa­ra que siem­pre ha­ya di­ne­ro dis­po­ni­ble.

Al jus­ti­fi­car la se­gun­da op­ción, Roa ex­pli­có que es ca­si im­po­si­ble per­der con ella, y que, en el peor de los ca­sos, si el ven­de­dor in­cum­ple su com­pro­mi­so de de­vol­ver el di­ne­ro a los 30 días, el com­pra­dor se que­da con las ac­cio­nes (que se re­por­tan a un pre­cio de en­tre un 60 por ciento y un 80 por ciento de su pre­cio de mer­ca­do).

De to­do un po­co. Cé­sar Au­gus­to Cór­do­va, je­fe de co­rre­do­res de Bol­sa de Bur­sa­bac, su­gi­rió in­ver­tir en­tre un 30 por ciento y un 40 por ciento –pa­ra cui­dar la li­qui­dez– en un pro­duc­to de su por­ta­fo­lio de Car­te­ras de In­ver­sión (el nom­bre y for­ma sal­va­do­re­ñas pa­ra Fon­dos Mu­tuos), un de­pó­si­to a tér­mi­no fi­jo ban­ca­rio (DTF) o el pa­pel bur­sá­til PBDB­MI03 del Ban­co Mul­ti­sec­to­rial de In­ver­sio­nes.

Es­tos ins­tru­men­tos, ex­pli­có, per­mi­ten in­de­xar el por­ta­fo­lio a la ten­den­cia de las ta­sas de in­te­rés del mer­ca­do. Ase­gu­ró que aun cuan­do la ex­pec­ta­ti­va es que las ta­sas se es­ta­bi­li­cen o in­clu­so ba­jen, “siem­pre hay que to­mar en cuen­ta ele­men­tos co­mo las pre­sio­nes in­fla­cio­na­rias, la de­sa­ce­le­ra­ción de la eco­no­mía es­ta­dou­ni­den­se y la in­cer­ti­dum­bre po­lí­ti­ca, en­tre otros, que pue­den in­cre­men­tar las ta­sas a me­dia­no pla­zo”.

Cór­do­va men­cio­nó ade­más que “la ta­sa over­night de la Re­ser­va Fe­de­ral de Es­ta­dos Uni­dos (FED) se ha man­te­ni­do en un 5.25 por ciento des­de ju­nio de 2006 y se es­tá pre­pa­ran­do pa­ra co­men­zar a ba­jar­la en 2007, en al me­nos el 1 por ciento”. Ar­gu­men­tó que en esa cir­cuns­tan­cia los tí­tu­los con ta­sa fi­ja se vuel­ven más atrac­ti­vos que los de ta­sa flo­tan­te y, en con­se­cuen­cia, con­vie­ne co­lo­car un 35 por ciento del mon­to en tí­tu­los CI-BAC10, el mis­mo cer­ti­fi­ca­do de in­ver­sión ci­ta­do por Sco­tia In­ver­sio­nes.

La úl­ti­ma par­te del por­ta­fo­lio es­ta­ría de­di­ca­da a bus­car al­tos re­tor­nos, ex­pli­có. Se­rían del 25 por ciento al 35 por ciento pa­ra in­ver­tir en ac­cio­nes en los sec­to­res ener­gé­ti­co o fi­nan­cie­ro, “por­que vie­nen ofre­cien­do ín­di­ces de re­tor­no y ca­pi­ta­li­za­ción muy atrac­ti­vos”. Cór­do­va pre­fi­rió las de Ba­na­grí­co­la, por­que ha te­ni­do un de­sem­pe­ño im­pre­sio­nan­te y la ex­pec­ta­ti­va es que lo su­pe­re en 2007. A la vez, agre­gó, ofre­ce ven­ta­jas po­ten­cia­les co­mo la po­si­bi­li­dad de ejer­cer un de­re­cho pre­fe­ren­te y com­prar ac­cio­nes a su va­lor no­mi­nal, en ca­so de un lla­ma­do pa­ra au­men­to de ca­pi­tal.

Deu­da pú­bli­ca
y fon­do mu­tuo

Pre­vio a su opi­nión, Lau­ra Ma­ría Ló­pez, je­fa de Mer­ca­deo y Ad­mi­nis­tra­ción de Car­te­ra de Ser­vi­cios Ge­ne­ra­les Bur­sá­ti­les (SGB), afir­mó que su re­co­men­da­ción bus­ca equi­li­brar la ne­ce­si­dad de li­qui­dez a cor­to pla­zo –en­tre 6 y 12 me­ses–, con el lo­gro de un ni­vel de ren­ta­bi­li­dad pro­me­dio, a ba­jo ries­go. Di­jo ade­más que pa­ra su res­pues­ta so­lo con­si­de­ró op­cio­nes de ren­ta fi­ja, por­que “el clien­te es­pe­ra en un de­ter­mi­na­do mo­men­to po­der rea­li­zar un re­por­to, y los cos­tos con es­te ti­po de tí­tu­lo son más ba­jos que con ac­cio­nes”.

La mez­cla re­co­men­da­da in­clu­ye: un 40 por ciento en no­tas de cré­di­to del Te­so­ro Pú­bli­co (NCTP), un pa­pel del go­bier­no de El Sal­va­dor (GOES), con ren­di­mien­to bru­to del 6 por ciento y un pla­zo de 180 días; el 35 por ciento en Le­tes (Le­tras del Te­so­ro), tí­tu­los de cré­di­to a cor­to pla­zo, emi­ti­dos tam­bién por el GOES, con ren­di­mien­to bru­to del 5,96 por ciento y a un pla­zo de 264 días, y un 25 por ciento en su pro­duc­to cor­po­ra­ti­vo de ad­mi­nis­tra­ción de car­te­ra (si­mi­lar a un fon­do mu­tuo), que es­tá es­truc­tu­ra­do ca­si en par­tes igua­les en­tre pa­pe­les de com­pa­ñías re­co­no­ci­das y pa­pe­les del sec­tor pú­bli­co, y cuen­ta con un ren­di­mien­to bru­to del 5.88 por ciento y to­tal li­qui­dez. Con es­ta mez­cla, an­ti­ci­pó un re­tor­no pon­de­ra­do del 5.99 por ciento.

Al­re­de­dor del Es­ta­do

Ado­nías Pa­la­cios, ge­ren­te de In­ver­sio­nes de In­ver­nic S.A., pre­vio a su opi­nión so­bre el ca­so, dio un pa­no­ra­ma po­si­ti­vo pa­ra las in­ver­sio­nes en su país. Ni­ca­ra­gua, en tér­mi­nos ma­croe­co­nó­mi­cos, va por buen ca­mi­no, las ex­por­ta­cio­nes cre­cie­ron en 2006 en­tre un 23 por ciento y un 25 por ciento res­pec­to a 2005, la in­fla­ción de ene­ro a oc­tu­bre dis­mi­nu­yó en un 2.6 por ciento en re­la­ción con el mis­mo pe­río­do de 2005 y las re­ser­vas in­ter­na­cio­na­les a no­viem­bre de 2006 au­men­ta­ron un 20 por ciento res­pec­to de 2005, di­jo ci­tan­do ci­fras del Ban­co Cen­tral.

Re­sal­tó, ade­más, co­mo he­chos po­si­ti­vos, la con­clu­sión exi­to­sa del pro­gra­ma vi­gen­te con el Fon­do Mo­ne­ta­rio In­ter­na­cio­nal (FMI) y la ad­qui­si­ción del con­trol de Ban­co de Fi­nan­zas por par­te del pa­na­me­ño Gru­po AS­SA.

Con res­pec­to al ca­so, su pri­me­ra op­ción, di­ri­gi­da a un per­fil con­ser­va­dor, es in­ver­tir en re­por­tos en la Bol­sa de Va­lo­res de Ni­ca­ra­gua (BVN), con ga­ran­tía de bo­nos so­be­ra­nos del go­bier­no ni­ca­ra­güen­se, es­pe­cí­fi­ca­men­te bo­nos de pa­go por in­dem­ni­za­ción (BPI), que a su jui­cio ofre­cen muy bue­na co­ber­tu­ra y un ren­di­mien­to que po­dría os­ci­lar en­tre el 12.5 por ciento y el 13.5 por ciento anual.

Su se­gun­da op­ción, pa­ra un per­fil de ries­go más al­to, es com­prar en el mer­ca­do se­cun­da­rio de la BVN bo­nos de pa­go por in­dem­ni­za­ción y ven­der­los al fi­nal de 2007. De­pen­dien­do de la evo­lu­ción del pre­cio, los ren­di­mien­tos po­drían es­tar en­tre un 7.50 por ciento, en un es­ce­na­rio de pre­cio ba­jo, has­ta un 29.52 por ciento en un im­pro­ba­ble –pe­ro no im­po­si­ble– es­ce­na­rio de pre­cio al­to.

Pa­la­cios con­si­de­ró que los BPI per­mi­ten en cual­quier mo­men­to cap­tar has­ta el 74 por ciento de la in­ver­sión, vía re­por­to en bol­sa, lo que po­si­bi­li­ta­ría aten­der ne­ce­si­da­des pun­tua­les de li­qui­dez.

Los BPI cons­ti­tu­yen un ins­tru­men­to de deu­da pú­bli­ca de lar­go pla­zo. Sur­gie­ron a raíz del re­co­no­ci­mien­to del Es­ta­do ni­ca­ra­güen­se de su obli­ga­ción de in­dem­ni­zar a los ex­pro­pia­dos de la dé­ca­da de 1980. Es­te pa­pel, des­pués de su pri­me­ra emi­sión, se ha so­fis­ti­ca­do en su for­ma, has­ta al­can­zar un es­tán­dar (cer­ti­fi­ca­dos BPI), que fa­ci­li­ta su ne­go­cia­ción en bol­sa.

Pers­pec­ti­va más am­plia

An­drés Zú­ñi­ga, ge­ren­te ge­ne­ral de In­ter­bol­sa en Pa­na­má, des­ta­có que 2007 se­rá un año con ma­yor es­ta­bi­li­dad po­lí­ti­ca en La­ti­noa­mé­ri­ca y ex­ce­len­tes pers­pec­ti­vas fi­nan­cie­ras. Vio opor­tu­ni­da­des en el mer­ca­do de ren­ta fi­ja de Pa­na­má y en los ac­cio­na­rios de Co­lom­bia y Ve­ne­zue­la. Pa­ra el pri­me­ro, ex­pre­só que la cre­cien­te ne­ce­si­dad de fi­nan­cia­mien­to que ex­pe­ri­men­tan los sec­to­res pri­va­do y pú­bli­co pa­na­me­ños po­si­ble­men­te pre­sio­na­rán las ta­sas de in­te­rés al al­za, con lo que se ge­ne­ra­rán opor­tu­ni­da­des pa­ra los in­ver­sio­nis­tas de ca­pi­tal. Re­sal­tó que es­te fe­nó­me­no ya se es­tá ob­ser­van­do en las ta­sas de los De­pó­si­tos a Tér­mi­no Fi­jo (DTF), que se en­cuen­tran en sus má­xi­mos re­cien­tes.

Del mer­ca­do ac­cio­na­rio co­lom­bia­no ex­pli­có que su con­so­li­da­ción y las pers­pec­ti­vas de bue­nas uti­li­da­des de las com­pa­ñías del sec­tor real, co­mo son las fá­bri­cas de ce­men­to y la in­dus­tria de ali­men­tos, ha­cen de 2007 un año pro­me­te­dor.

En cuan­to a Ve­ne­zue­la, ase­ve­ró que si bien con la ree­lec­ción del pre­si­den­te Hu­go Chá­vez no se es­pe­ran ma­yo­res cam­bios fi­nan­cie­ros, el au­men­to de los pre­cios del pe­tró­leo y su efec­to tar­dío so­bre su eco­no­mía ha­cen pre­ver un cre­ci­mien­to en la ca­pa­ci­dad de com­pra de los ve­ne­zo­la­nos y, de­ri­va­do de ello, de las uti­li­da­des de sus prin­ci­pa­les com­pa­ñías.

Con­clu­yó que he­chos co­mo el pro­yec­to de am­plia­ción del Ca­nal de Pa­na­má, la cons­truc­ción del mu­ro fron­te­ri­zo en­tre Es­ta­dos Uni­dos y Mé­xi­co, la cre­cien­te de­man­da de au­to­mó­vi­les y el boom de la cons­truc­ción en Chi­na van a au­men­tar la de­man­da de bie­nes co­mo el hie­rro y el ace­ro, lo que per­mi­ti­rá to­mar uti­li­da­des de con­tra­tos de fu­tu­ros en es­tos y otros com­mo­di­ties.

La es­tra­te­gia de in­ver­sión que re­co­men­dó se cen­tró en apro­ve­char las opor­tu­ni­da­des de va­lo­ra­ción que exis­ten to­da­vía en el mer­ca­do de ren­ta va­ria­ble en Co­lom­bia y Ve­ne­zue­la, y los bo­nos cor­po­ra­ti­vos en Pa­na­má, así co­mo apro­ve­char la de­bi­li­dad en el dó­lar y el com­por­ta­mien­to fa­vo­ra­ble de los com­mo­di­ties ci­ta­dos.

Des­pués de las caí­das de pre­cios du­ran­te el pri­mer se­mes­tre del 2006 “tan­to en nues­tro re­co­men­da­do re­gio­nal, Co­lom­bia, co­mo en Wall Street, el com­por­ta­mien­to del mer­ca­do en el se­gun­do se­mes­tre y los re­sul­ta­dos es­pe­ra­dos de las em­pre­sas lis­ta­das” avi­zo­ran opor­tu­ni­da­des de in­ver­sión in­te­re­san­tes.

Pa­ra aque­llos que bus­can un po­co más de ren­ta­bi­li­dad, su­gi­rió dis­mi­nuir la par­ti­ci­pa­ción de los bo­nos cor­po­ra­ti­vos y sus­ti­tuir­la por fu­tu­ros en com­mo­di­ties, co­mo el ace­ro, el hie­rro y el ní­quel. Su res­pues­ta al ca­so con­cre­to fue mez­cla­da: el 55 por ciento en ren­ta fi­ja (10 por ciento go­bier­no, 20 por ciento cor­po­ra­ti­va AA+ y 25 por ciento cor­po­ra­ti­va AAA), un 20 por ciento en ac­cio­nes de em­pre­sas co­lom­bia­nas, un 20 por ciento en no­tas es­truc­tu­ra­das y un 5 por ciento en re­cur­sos a la vis­ta.

Fon­dos mu­tuos

Ál­va­ro Ca­ma­cho, ge­ren­te de la so­cie­dad ad­mi­nis­tra­do­ra de fon­dos de in­ver­sión del Ban­co de Cos­ta Ri­ca, des­ta­có la in­ci­den­cia del éxi­to de la es­tra­te­gia –y dis­ci­pli­na fis­cal– del Mi­nis­te­rio de Ha­cien­da de su país, que le per­mi­tió en su­bas­tas re­cien­tes co­lo­car con ren­di­mien­tos más ba­jos de los pa­ga­dos pa­ra se­ries con ven­ci­mien­tos si­mi­la­res.

Asi­mis­mo, men­cio­nó el nue­vo mo­de­lo de fi­ja­ción del ti­po de cam­bio, que am­plió el mar­gen de ma­nio­bra del emi­sor en po­lí­ti­ca mo­ne­ta­ria y cam­bió la ex­pec­ta­ti­va so­bre la in­fla­ción y la de­va­lua­ción del co­lón, lo que es­ti­mu­la una caí­da en la ta­sa de in­te­rés de cor­to pla­zo. Ade­más, la ex­pec­ta­ti­va de que el buen de­sem­pe­ño del país en cuan­to a cre­ci­mien­to eco­nó­mi­co con­ti­núe en 2007 “fa­vo­re­ce las de­ci­sio­nes de in­ver­sión”.

Por lo tan­to, en su opi­nión es “di­fí­cil” in­ver­tir con ex­pec­ta­ti­vas de au­men­to en las ta­sas de in­te­rés lo­cal. An­te la me­nor exi­gen­cia del Ban­co Cen­tral y del Mi­nis­te­rio de Ha­cien­da –los prin­ci­pa­les emi­so­res–, de acu­dir al mer­ca­do de ca­pi­ta­les, es más pro­ba­ble un com­por­ta­mien­to al­cis­ta de los bo­nos en el mer­ca­do lo­cal, tan­to en dó­la­res co­mo en co­lo­nes.

En el pla­no in­ter­na­cio­nal ci­tó la de­ci­sión de la FED de man­te­ner sin cam­bios su ta­sa ac­ti­va in­ter­ban­ca­ria, y ma­ni­fes­tó que la si­tua­ción de la eco­no­mía es­ta­dou­ni­den­se au­gu­ra que no se es­pe­ren au­men­tos, por lo que des­car­tó pre­sio­nes so­bre la ta­sa de in­te­rés in­ter­na.

Ex­pli­có que la ba­ja en el pre­cio in­ter­na­cio­nal del pe­tró­leo re­pre­sen­ta­rá re­duc­cio­nes en los cos­tos ope­ra­ti­vos y fi­nan­cie­ros de las em­pre­sas, lo que se tra­du­ce en ex­pec­ta­ti­vas de ma­yor cre­ci­mien­to eco­nó­mi­co a es­ca­la na­cio­nal e in­ter­na­cio­nal.

Acer­ca del ca­so, Ca­ma­cho ofre­ció dos op­cio­nes. La pri­me­ra, ad­qui­rir cuo­tas de par­ti­ci­pa­ción en fon­dos in­mo­bi­lia­rios. Aun­que se tra­ta de ins­tru­men­tos de ma­yor pla­zo, sus ren­di­mien­tos son muy es­ta­bles y tie­nen al­ta li­qui­dez, lo que fa­ci­li­ta­ría a la em­pre­sa sa­lir de su po­si­ción al fi­na­li­zar 2007.

La se­gun­da con­sis­te en com­prar cuo­tas de par­ti­ci­pa­ción en fon­dos de in­ver­sión de in­gre­so o cre­ci­mien­to. Ar­gu­men­tó que an­te la ex­pec­ta­ti­va de ta­sas de in­te­rés ba­jas, el pre­cio de los tí­tu­los va­lo­res en el mer­ca­do se­cun­da­rio de­be­ría au­men­tar. En es­ta al­ter­na­ti­va, las ga­nan­cias de­ri­va­rían del au­men­to en el pre­cio de los va­lo­res que in­te­gran sus car­te­ras.

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